万炮捕鱼电玩城官方>万炮捕鱼网站>cc平台网投可靠吗_申万:新规细则落地加信用边际缓和 短期关注利率债

cc平台网投可靠吗_申万:新规细则落地加信用边际缓和 短期关注利率债

2020-01-09 11:34:01   【浏览】2803

cc平台网投可靠吗_申万:新规细则落地加信用边际缓和 短期关注利率债

cc平台网投可靠吗,本期投资提示 

海外综述:美消费工业稳健,英核心通胀回落。美国: 6月零售销售同比再度小幅攀高,工业产出季调同比较为稳健。美联储:鲍威尔在参众两院的证词称目前美国经济面临的风险大致平衡,继续渐进加息是美联储的最好选择。英国:核心通胀显著回落,失业率、薪资增速均持平于上月,零售销售小幅回落、不及预期。

人民币汇率:周内美元指数先上后下,人民币汇率贬值。中期来看,美国经济发展前景难言利好、美元指数易下难上。当前中国对外推动贸易合作、对内强调扩大内需,有利于经济增速企稳,叠加国际收支结构稳健,人民币中期缺乏进一步持续大幅贬值的基础。

资金面:周内公开市场大幅净投放,资金面维持宽松,资金利率多数下行。上周央行逆回购操作累计净投放5400亿元,创半年单周新高,并超额续作国库现金定存,此外,央行额外投放MLF资金定向支持贷款投放和信用债投资关于资金面。周内资金面利率稳中有降。我们继续维持此前观点,融资格局和经济下行压力短期难见实质性改善,货币政策料将继续维持边际宽松,但资金面中枢进一步大幅下行空间已有限。

债券市场:资金面维持宽松、经济数据偏弱,上周利率债配置情绪延续乐观,短端表现好于长端,政金债表现好于国债。资金面:央行扩大资金净投放对冲税期因素,资金面整体平稳宽松,利好债市短端。基本面:上周发布的经济数据整体偏弱,显示经济下行压力仍在。6月工业增加值增速大幅回落,固定资产投资累计增速小幅下行、基建持续下降,社消零售增速低位小幅反弹。政策方面:周五央行资管新规补充细则及银保监、证监会配套细则发布,相比资管新规整体放松。有助于维持资管产品规模的相对稳定,同时减少因为规模缩减带来的非标缩量及标准化资产的抛售压力,减少对实体融资及对资本市场的压力。

本周利率债展望: 资管新规细则边际放松,多空交织下关注利率债走强空间

上周五,央行资管新规补充细则及银保监、证监会发布的配套细则,较资管新规整体出现了明显放松,尤其是针对过渡期这段时间。具体点评参见报告《细则对各资管产品及债市影响分析——资管新规配套细则点评》。

年初至今,无论经济数据还是政策走势,与此前预期一致,因此继续维持我们的判断不变。3季度的组合是:经济数据下行+稳货币+宽信用,债券收益率呈现底部震荡。2018年全年债券收益率波动呈U型(右侧高点低于左侧)、10年国债收益率波动区间3.4%-4%。上半年对应U型的左侧一竖、3季度对应U型底部、4季度对应U型右侧。2019年继续看多国内债市。

基本面方面,3季度关注经济下行幅度,4季度关注宽信用后部分数据的企稳可能。上周发布的2季度和6月经济数据验证内外需走弱背景下经济增长下行压力,但市场已有预期情况下,基本面对债市走强带动幅度有限。3季度主要关注经济数据下行的幅度。而受益于宽信用,4季度建议关注基建、社融增速和制造业投资,企稳或小幅反弹的可能性。

政策方面,资管新规细则边际宽松,有助于维稳资管产品规模,同时,信用端的边际放松方向也符合我们一直以来的预判。展望后期,我们维持此前观点不变,建议关注下半年政策组合,预计下半年货币政策将以稳为主,而“紧信用”政策格局有望边际放松,但预计实体融资成本短期仍维持高位,下半年呈现的是“稳货币、宽信用”格局。下半年社融增速边际下滑斜率有望放缓,关注4季度社融增速企稳的可能性。

  正文 

1.海外:美消费工业稳健,英核心通胀回落

上周,美元指数先上后下,欧元、日元相对美元走强,英镑相对美元回落。美国6月零售销售再度攀高,工业产出稳健增长,鲍威尔声明将继续进行渐进式加息,一度推升美元指数站上95;但周五特朗普称欧盟操纵汇率,并称美联储目前不应紧缩,美元随即回落,上周美元指数总体小幅下行0.2%,报收94.476。而特朗普称欧盟操纵汇率的言论,带动欧元兑美元汇率上行0.3%。英国6月核心通胀显著回落,零售销售不及预期,薪资增速并未进一步抬升,加之脱欧相关议案频频在英国内阁受阻,英镑兑美元汇率下行0.7%。此外,路透报道称,日本央行可能在7月底货币政策会议上商讨调整收益率曲线目标,美元兑日元承压下行0.9%。

1)美国:零售销售强劲,工业产出稳定。美国6月零售销售同比再度小幅攀高。分项中,油价高位带动汽油销售上行,汽车、健康和个人护理商销售均表现强劲,杂货店销售和网上销售增幅维持较高水平。此外,美国6月工业产出季调同比小幅上行,其中制造业产出、公用事业增速季调同比均抬升,石油开采带动采矿业增速维持高位,均显示美国工业产出趋势较为稳健。

美联储:鲍威尔参众两院证词重申渐进式加息。上周,美联储主席鲍威尔分别在参众两院就半年度货币政策发表证词,表示当前美国经济强劲,劳动力市场逐步收紧,通胀仍相对偏低;预计当前扩张性财政政策将支撑美国经济短期内增长,尽管贸易摩擦带来的不确定性或抑制投资,但目前经济面临的风险大致平衡,继续渐进加息仍是美联储的最好选择。

2)英国:核心通胀显著回落,零售销售不及预期。英国6月总体CPI同比持平于2.4%,但核心CPI同比回落0.2个百分点至1.9%,降幅超过预期。就业方面,英国5月失业率与薪资增速均持平,或表明短期内成本端对英国通胀的抬升作用并未加剧。消费方面,英国6月零售销售与核心零售销售季调同比均为2.9%,较5月分别小幅回落1.2和1.7个百分点,不及预期,但整体高于1季度。

  2.人民币汇率:美元指数先上后下,人民币贬幅扩大

上周,在岸、离岸人民币贬值幅度继续扩大。7月20日,人民币兑美元中间价、在岸价、离岸价分别报6.7671、6.7795、6.7783,相比前周分别下跌1.39%、1.31%、0.98%,跌幅继续扩大。上周CNH表现仍弱于CHY,CNH日均低于CNY约221.2点,但平均汇差较前周收窄(前周CNH日均低于CNY约267.5点),且周内汇差呈迅速收窄趋势,上周五CNH表现已好于CHY;此外,上周CNY日均交易量为336.4亿美元,较前周(274.8亿美元)增加。

上周,英镑大幅贬值、美元指数冲高回落,人民币汇率贬值。美国方面,6月制造业及工业产出环比走强、美联储主席鲍威尔国会听证会证词基调偏鹰、美联储经济状况褐皮书显示美国经济保持温和增长,令美元指数一度重回95以上。但上周五特朗普总统直言对美联储加息进程不满,担心日欧央行都保持宽松时强势美元会对美国不利。特朗普言论令美元指数急转直下、回吐此前涨幅,周内回落0.2%至94.476。欧元区方面,6月通胀数据整体平稳,欧元兑美元汇率周内上涨0.3%。英国方面,6月CPI不及预期,英欧在脱欧白皮书上尚存分歧,英镑兑美元回落周内大幅下跌0.7%,一度跌破1.3。在此背景下,人民币周内仍然承压,但在美元指数回落后人民币贬值幅度有所收窄。

中期来看,美国经济发展前景难言利好、美元指数易下难上,人民币缺乏进一步持续大幅贬值的基础。第一,美国对大量最终消费品征收关税,将直接抬升美国相关终端消费品价格,可能在冲击国内消费需求的同时推升通胀水平、迫使美联储加快加息步伐,从而中期内对企业投资形成抑制。第二,美国对大量资本品和中间品加征关税,将推高美国企业生产成本、削弱美国企业利润以及贸易竞争力,也将威胁美国在海外的产业链布局。第三,美国同样面临中国、欧盟等经济体在关税等方面的反制措施,将对美国商品的外需形成一定程度的抑制。整体来看,美国贸易政策将对其中期经济发展前景不利,美元指数中期易下难上,特朗普总统上周的言论对美元指数的影响或仍有发酵空间。而当前中国正积极推动与其他经济体加强双边贸易合作,以缓解中美贸易摩擦带来的冲击,配合国内扩大内需的宏观经济政策,中长期来看有利于经济增速企稳。从国际收支的角度看,当前我国国际收支结构较为稳健,上半年外汇储备及外汇占款数据显示,在人民币贬值的背景下并未出现资金大幅外流的情况。结合以上因素,我们认为人民币中期缺乏进一步持续大幅贬值的基础,再度持续大幅贬值的可能性不大。

3.资金面:公开市场大额净投放,周内资金面利率稳中有降

上周央行共实施逆回购操作5800亿元。其中7天期3700亿元、14天期2100亿元。有400亿元逆回购到期,累计净投放5400亿元,创半年单周新高。上周还有800亿元3M国库现金定存到期,央行进行1500亿元国库现金定存操作,中标利率3.7%(上次为4.73%)。此外,据21世纪经济报道,上周央行窗口指导银行,额外投放MLF资金定向支持贷款投放和信用债投资,特别是中低等级产业债。

上周资金面维持宽松,资金利率多数下行、跨月资金利率有所抬升。Shibor利率全面下行,Shibor隔夜、7D、1M、3M利率分别下行13.40bp、1.10bp,2.50bp、7.70bp;银行间质押式回购利率短降长升,隔夜、7D利率分别下行12.69bp、5.68bp,14D、1M利率分别上行6.97bp和35bp;交易所市场利率涨跌互现,隔夜、14D利率分别上行26bp、2bp,7D、1M利率分别下行11.50bp和33.00bp。此外,银行间质押式回购7D、14D与隔夜利差扩大。

关于资金面,我们继续维持此前观点,融资格局和经济下行压力短期难见实质性改善,货币政策料将继续维持边际宽松,但资金面中枢进一步大幅下行空间已有限。在中美贸易战开启、内外需趋弱、国内信用环境收缩的背景下,短期内国内融资格局难以根本改善,经济边际下行压力和悲观预期也很难扭转。预计我国宏观经济政策组合都将持续强调扩大内需和宏观稳杠杆的阶段性方向,把握好结构性去杠杆的力度和节奏、保持流动性合理充裕。而年初以来货币政策持续呈现边际宽松格局,金融市场利率目前处于年内较低水平,预计后期资金面将以稳为主,进一步超预期下行空间有限。

  4.债券市场:资金面+基本面利好,政金债表现好于国债

4.1一级市场:利率债需求尚可

上周一级市场共发行利率债2074.8亿元,其中国债、国开债、非国开债分别发行1344.8亿元、490亿元、240亿元。国债中标利率为2.39%-3.97%,中标倍数为1.68-3.07;国开债中标利率在3.2015%-4.1025%之间,中标倍数为2.14-5.25;非国开债中标利率在3.1896%-4.2119%之间,中标倍数为3.22-5.32。从发行情况看,一级市场招标情况整体较为平稳;从中标利率和中标倍数看,市场对国债需求尚可、对政金债需求相对旺盛。

4.2二级市场:利率债短端延续强势

上周利率债短端整体延续强势,国债、政金债表现有所分化。国债收益率短降长升,1Y、2Y收益率分别小幅下行1.47bp、1.32bp,中长端收益率则小幅上行0.2bp-2.77bp,10Y国债收益率上行2.77bp报3.5135%;政金债收益率全面下行2.1bp-13.87bp,短端普遍下行逾10bp。

上周资金面维持宽松、经济数据偏弱,利率债配置情绪延续乐观、短端表现更好,政金债表现好于国债。1)资金面:央行扩大资金净投放对冲税期因素,资金面整体平稳宽松。2)基本面:上周发布的经济数据整体偏弱,显示经济下行压力仍在。二季度GDP同比增速小幅回落,其中消费带动作用加强,净出口持续走弱;6月工业增加值增速大幅回落,固定资产投资累计增速小幅下行、基建投资持续大幅下降,社消零售增速在短期因素推动下低位小幅反弹。3)政策方面:周五央行资管新规补充细则及银保监、证监会配套细则发布,去杠杆、去通道、打破刚兑、净值化的大原则没变,但是相比资管新规整体出现了明显放松,尤其是针对过渡期这段时间。有助于维持资管产品规模的相对稳定,同时减少因为规模缩减带来的非标缩量及标准化资产的抛售压力,减少对实体融资及对资本市场的压力。

  5.本周展望:资管新规细则边际放松,多空交织下关注利率债走强空间

上周五,央行资管新规补充细则及银保监、证监会发布的配套细则,较资管新规整体出现了明显放松,尤其是针对过渡期这段时间。年初至今,无论经济数据还是政策走势,与此前预期一致,因此继续维持我们的判断不变。3季度的组合是:经济数据下行+稳货币+宽信用,债券收益率呈现底部震荡。2018年全年债券收益率波动呈U型(右侧高点低于左侧)、10年国债收益率波动区间3.4%-4%。上半年对应U型的左侧一竖、3季度对应U型底部、4季度对应U型右侧。2019年继续看多国内债市。

基本面方面,3季度关注经济下行幅度,4季度关注宽信用后部分数据的企稳可能。上周发布的2季度和6月经济数据已显示内外需走弱背景下经济增长下行压力加深。具体来看,2季度GDP同比增速小幅回落,其中消费带动作用加强,净出口持续走弱;6月工业增加值增速大幅回落,固定资产投资累计增速小幅下行、基建投资持续大幅下降,社消零售增速在短期因素推动下低位小幅反弹,预计3季度下行压力仍将持续,但市场已有预期情况下,基本面对债市走强带动幅度有限。3季度主要关注经济数据下行的幅度。而受益于宽信用,4季度建议关注基建、社融增速,企稳或者小幅反弹的可能性,而制造业投资增速也是自身运行规律,我们在11月的报告《回归基本面》中给的判断就是:制造业投资前低后高,高点在4季度,全年增速为7%-8%。在部分经济数据在4季度有所好转的情况下,建议关注市场对经济悲观预期的边际修正。

政策方面,资管新规细则边际宽松,有助于维稳资管产品规模,同时,信用端的边际放松方向也符合我们一直以来的预判。周五陆续出台的3项新政较此前出现显著的边际放松,一是对存量资管产品的整改要求,二是对新发行资管产品的监管约束。对存量资管产品整改及新发产品的边际放松,有助于维持资管产品规模的相对稳定,同时减少因为规模缩减带来的非标缩量及标准化资产的抛售压力,减少对实体融资及对资本市场的压力。此外,政策对非标的边际放松是最明显的,整体来看,非标虽然仍有诸多约束,比如期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求,但至少过渡期内,非标新增量比此前规定情况下会有所增加。后期也要关注对非标投向的具体限制是否会有边际放松。

展望后期,我们维持此前观点不变,建议关注下半年政策组合,预计下半年货币政策将以稳为主,而“紧信用”政策格局有望边际放松,但预计实体融资成本短期仍维持高位,下半年呈现的是“稳货币、宽信用”格局。下半年社融增速边际下滑斜率有望放缓,关注4季度社融增速企稳的可能性。

对于债市,我们从去年11月的报告《回归基本面》、今年3月的报告《守得云开见月明》、6月的报告《方向继续看多,下半年伺机而动》,一直维持的观点是:2018年全年债券收益率波动呈U型(右侧高点低于左侧)、10年国债收益率波动区间3.4%-4%。上半年对应U型的左侧一竖、3季度对应U型底部、4季度对应U型右侧。2019年继续看多国内债市。年初至今,无论经济数据还是政策走势,与此前预期一致,因此继续维持我们的判断不变。

新万博安卓下载


© Copyright 2018-2019 traderbinario.com 万炮捕鱼电玩城官方 .All Right Reserved